台湾汽车PCB厂商敬鹏与先丰股价大涨,汽车PCB行业将要迎来爆发式增长。年初至今汽车PCB领导厂商敬鹏和先丰分别涨幅达26.65%和21.38%,远远跑赢TWII和PCB其他大厂。股价的异动反映了汽车PCB行业趋势向好。从业绩来看,由于自动驾驶以及新能源汽车已经成为确定性爆发市场,带动龙头汽车PCB厂商订单饱满,同时由于汽车产业链审核严格,对稳定性要求更高,因此汽车电子相对于消费电子毛利率水平更高,带动汽车PCB厂商盈利向好;

　　自动驾驶与新能源汽车推动汽车PCB用量大幅提升。随着传统汽车经过ADAS逐渐向自动驾驶过渡,以及新能源汽车的推广,汽车电子的渗透率不断提高,车用PCB的使用越来越广泛。预计未来随着技术的成熟和普及,汽车IT化水平提高,各种功能越来越丰富、实用,并由高端型不断向中低端渗透;

　　毫米波雷达催生汽车高频PCB巨大需求。目前汽车毫米波雷达处于高速发展中,预计未来单车采用毫米波雷达的平均数量将继续增长,对于汽车雷达PCB的需求也将快速增长。并且雷达高频电路对PCB板材和制造工艺都有较高的要求。因此,汽车雷达PCB会带来更高的价值量;

　　新能源汽车动力电池BMS。作为BMS硬件基础之一的PCB元件,其行业发展也必将从中受益。现阶段豪华车单车PCB使用面积约为2-3平方米,我们保守假设新能源汽车单车PCB使用量2平方米,每平方米2000元计算,2020年全球新能源汽车PCB市场规模也达164亿人民币;

　　车用PCB准入门槛高,龙头厂商先发优势巨大。由于汽车的特殊工作环境、安全性和大电流等要求特点,其对PCB的可靠性、环境适应性等要求非常严苛。根据敬鹏工业董事长黄维金的介绍,“零不良率”是国际大厂对供应商的基本要求,也决定了其能否跨入车用PCB领域。由于车用PCB准入门槛高,汽车厂商一般不会随意更换通过认证的供应商,因此,一旦厂商能够顺利打入国际大厂的供应链,不但会带给公司长期稳定的订单,也会由于门槛高的产业特性,为公司营运带来相对扩充的成长空间。所以,龙头企业的先发优势十分明显;

　　行业“增持”评级,关注优势企业。由于技术、品质要求高、认证周期长,车用PCB行业的准入门槛非常高。因此,已得到大厂认证的几家龙头企业未来发展空间足,毛利率也将处于较高水平。我们重点推荐大陆领先的车用PCB企业沪电股份(002463.SZ),密切关注高精度、高密度多层PCB制造商依顿电子(603328.SZ)、已经打入Bosch产业链的行业龙头台湾敬鹏工业、具有高频通讯核心技术的台湾先丰通讯、占全球高频PCB市场30%的Schweizer以及汽车PCB领先厂商KCE;

　　风险提示。汽车PCB市场增长不及预期。